理財周報見習記者 宋佳燕/深圳報道
8月24日，停牌了近半個月的科大訊飛(002230.SZ)復牌，股價開盤即漲停。
當日，科大訊飛發布17.5億元的增發預案，其中中國移動(微博)豪擲13.6億元現金認購。同時還公布了2012年中期業績，營業收入和凈利潤分別同比增長37.22%和44.12%。
隨后幾天，科大訊飛股價穩中有升。8月31日，科大訊飛漲幅7.16%，主力凈流入資金有3652萬元，在所有A股中排第六，當日收于28.75元。
事實上，自8月1日科大訊飛和華為等19家企業正式成立中國語音產業聯盟之際，其身價就開始暴漲，股價隨即上揚，截至8月31日近一個月的時間，股價區間漲幅45.57%，市值增長34億元，相當于一個月內增長了1/3個科大訊飛。
身價高漲也難掩盈利模式上的短板，何況長期受蘋果、谷歌(微博)等巨頭壓制。
而中國移動這個大平臺，到底能讓它走多遠？
盈利模式受質疑
科大訊飛此次定向增發擬以19.4元/股發行9038萬股，17.5億募集資金扣除費用后全部用于補充流動資金。
其中中國移動以13.6億元現金認購7027萬股，剩下的2010萬股由公司控股股東及實際控制人劉慶峰、陳濤、吳曉如、胡郁4人全部認購。此次增發完成后，中國移動持有科大訊飛15%股權，身份為二股東。
科大訊飛主營產品是電信語音增值產品以及語音支撐軟件等。而中國移動看好的是其語音技術的發展潛力。
在業內人士看來，讓科大訊飛自豪的語音技術并不神秘。“科大訊飛有的語音技術業內很多家都有。”一語音技術企業董事長對記者說，“如果科大訊飛不是在安徽，有當地政府捧著，或者在北京這種城市，它絕對沒有今天的結果。”
從科大訊飛的收入結構看，最能體現語音識別和測評技術的產品和軟件并沒有明顯優勢。2011年，科大訊飛語音支撐軟件和語音行業應用產品收入占營業收入的比例分別為16.52%和43.62%。今年上半年，相應的數據是16.46%和45.51%。長期為公司貢獻近半收入的一大領域是信息工程與運維服務。
“從收入結構分析，這根本就不是一個真正的語音公司。”上述語音技術企業董事長直言。同樣，科大訊飛的盈利模式令不少分析人士質疑。
“科大訊飛的語音平臺是不收費的，這個平臺將來要和幾千個應用開發商分成，如何分配不清楚。后臺根本看不到可變現的商業模式(語音搜索等)。”海通證券計算機行業首席分析師陳美風在談及科大訊飛時連連嘆氣。
此外，記者統計發現，今年中報，科大訊飛的機構持股比例由年初的61%降至50%。“機構也離場觀望了。”上述分析師說。
今年以來，科大訊飛第一大股東頻繁減持股份。截至8月31日，今年共計減持1283萬股，約套現4.7億元。
中國移動浮盈6.57億
截至8月31日，科大訊飛收于28.75元/股，較19.4元/股增發價上漲48.2%，先不說業務上的拓展，單是賬面價值，中國移動就浮盈了6.57億元。
“他們宣布合作那晚，我們吃了一頓慶功宴。哈哈……”一個不愿具名的語音技術企業負責人忍不住笑著告訴記者。“一個是，因為這件事，市場對語音技術更關注，對我們的理解也會更深刻。第二是，機會來了，我比劉慶峰還高興。”
該人士還表示，中國移動和科大訊飛合作，那么我們和聯通、電信這些巨頭合作的空間就更大了。
今年3月，科大訊飛和中國聯通(微博)簽署戰略合作框架協議，但沒有具體實施內容。而針對這次中國移動入股對公司和其他運營商合作的影響，科大訊飛董秘徐景明表示“合作都在正常進行。”
而一位曾于今年6月到科大訊飛實地調研的深圳私募人士告訴記者，現在互聯網公司對科大訊飛都有所警惕。現在語音市場已經迅速飽和，科大訊飛很可能需要繼續引入戰略投資者。
“中國移動進入后，訊飛語點將來做得更成熟，會加載更多功能，那么就會擠兌掉現在的搜索企業，所以現在的搜索企業不想跟他們合作，其他戰略合作者也在考慮這個問題。”
業內人士提醒，中國移動承諾的是“不會主動控股科大訊飛”，但不代表“非主動”控股的。定增完成后，中國移動將持股15%，和控股股東(劉慶峰等13名自然人)持股比例僅相差2.72%，非常接近。
“第一大股東的自然人數這么多，現在公司80多倍市盈率太高，一旦股東減持，移動就頂上控股股東位置。”一位匿名人士透露，“我認為真正掌握科大訊飛話語權的是當地政府和中國科技大學，不是劉慶峰不想賣就能不賣的。”
實際上，布局移動互聯網，是中國移動一直以來的計劃。中國移動嘗試的移動互聯網業務包括自己研發手機操作系統Ophone以及相繼推出飛信、Mobile Market等，但大部分項目仍然處于投入期，Ophone等項目沒實現盈利。
對于以上說法，記者致電中國移動，未能取得聯系。
用戶發展太慢
目前語音識別已成為智能手機競爭的領域。除了科大訊飛、蘋果谷歌之外，百度、騰訊等公司都在加緊對該領域進軍。
科大訊飛向Appstore提交的語音服務應用一直遭到蘋果壓制，據科大訊飛副總江濤介紹，公司于6月21日將訊飛語點正式上傳到AppStore申請審核，至今未通過蘋果審核。
“從純技術的角度講，目前沒有獨立第三方測評，能比較蘋果和訊飛語音產品優劣。但蘋果產品在國內受歡迎，用戶自然喜歡用蘋果里的語音產品，訊飛的本土語音識別優勢很難發揮。”一名上海券商分析師分析。
“這個產業沒有想象中那么快，等技術真正成熟，用戶體驗較好，還要五年左右。”上述上海分析師說，科大訊飛的問題在于現在是行業高速發展期，但發展速度還是慢了些。
在用戶方面，科大訊飛目前公布的用戶人數不足5000萬。而其在今年3月公布用戶突破3300萬時，北京高華分析師認為，“這包括了其合作伙伴的用戶，我們估算它自身用戶僅1000萬，在我們看來遠不足以實現規模收入。”
2009-2011年，科大訊飛歸屬母公司凈利潤分別復合增長率28.9%。
